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　　中信建投证券经营 　文|叶乐 黄杨璐 张舒怡

　　1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠说念大单品放量，家具和渠说念结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速较着改善。

　　2）软体家居：25&26Q1软体发扬跑赢完满，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头当今仍通过品类延申、渠说念考订深化、降本增效跑赢行业举座，展望后续分化仍将捏续。

　　3）轻工科技：AI工夫快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技家具浸透率进步，传统镜片、塑料成品企业迎来发展新机遇；东说念主造金刚石驱动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）彭胀。

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　　家纺：1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠说念大单品放量，家具和渠说念结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速较着改善；2）暴露衣饰：26Q1开局环比向好，全球品牌庄重增长、专科户外品牌延续高增势头。

　　纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价钱上升带动接单，26Q1收入和盈利复原情况较好；2）中游制造：国内破钞疲软、国际受关税扰动，25年收入增长承压、利润发扬分化。

　　内销家居：地产下行肖似国补退坡，25&26Q1内销家居承压较着。软体发扬跑赢完满主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头当今仍通过品类延申、渠说念考订深化、降本增效跑赢行业举座，展望后续分化仍将捏续。

　　黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、筹算分化较着。行业延续“量减价增”态势，家具端一口价和投资金家具发扬亮眼。金价高位运行肖似升值税特等税负遭殃下26Q1我国金饰破钞量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币破钞量为207吨/+67%。渠说念端全球品牌仍在减轻渠说念，拓展直营形象大店。受益于家具结构升级利润发扬优于收入，家具力跳跃的品牌发扬更优。

　　轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜投入家具爆发期，展望谷歌等公司AI眼镜家具也将在26-27年络续推出，计谋层面，2026年AI眼镜纳入国补，有望带动破钞需求进一步进步，传统镜片企业除在销售渠说念、定制镜片领域卡位，带动客单价进步外，正依托自己在树脂材料、光学领域的蓄积，深远产业链更多法子。2）3D打印：AI等新工夫正加快鼓吹3D打印向全球家庭和破钞级商场普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材领域布局有望放量。3）培育钻石：东说念主造金刚石已破损传统磨削加工领域的鸿沟，驱动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）彭胀。

　　出口链：受好意思国关税计谋扰动、产能从国内迁徙至国际等影响，25年收入端减慢、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税摊派、国际产能爬坡、东说念主工老本上升、汇兑耗损加多影响，多量承压。

　　造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价钱总体下行，箱板纸供需形式优化盈利水平较好，kaiyun(中国)2026世界杯手机APP下载生涯用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价钱展望低位震憾，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价钱机制理顺，26Q1行业收入、利润复原细致增长。

　　个护破钞：25年受投放节律和渠说念退换影响下收入增速放缓、功绩承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下莳植，利润发扬优于收入，投入高质地增长阶段。后续络续存眷家具升级和渠说念退换过程。

　　素养：k12增速放缓，但利润率层面庄重进取；企业培训回暖。

　　1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购各样大量商品当作原材料进行加工制造，径直材料采购老本占公司总老本比重较高。原材料价钱波动将径直影响公司盈利智商。

　　2）行业竞争加重：家居行业投入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界投入者增多、上市公司募投形式产能开释、客流碎屑化等要素互相交杂，表里部要素的变化导致行业竞争将从家具价钱的低档次竞争投入到由品牌、汇聚、管事、东说念主才、惩办以及规模等组成的复合竞争层级上。商场竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的筹算功绩带来不信托性影响。

　　3）破钞需求不达预期：当今国表里商场的筹算环境、供应链也将靠近不信托性，从而对公司坐褥筹算方针完了带来不信托性。

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