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　　中信建投证券照看 　文|叶乐 黄杨璐 张舒怡

　　1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，居品和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速昭彰改善。

　　2）软体家居：25&26Q1软体发达跑赢齐全，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠谈阅兵深化、降本增效跑赢行业全体，瞻望后续分化仍将合手续。

　　3）轻工科技：AI时代快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技居品渗入率升迁，传统镜片、塑料成品企业迎来发展新机遇；东谈主造金刚石开动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）膨胀。

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　　家纺：1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，居品和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速昭彰改善；2）通讯衣饰：26Q1开局环比向好，人人品牌肃肃增长、专科户外品牌延续高增势头。

　　纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价钱高潮带动接单，26Q1收入和盈利收复情况较好；2）中游制造：国内虚耗疲软、国外受关税扰动，25年收入增长承压、利润发达分化。

　　内销家居：地产下行近似国补退坡，25&26Q1内销家居承压昭彰。软体发达跑赢齐全主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠谈阅兵深化、降本增效跑赢行业全体，瞻望后续分化仍将合手续。

　　黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、规分辩化昭彰。行业延续“量减价增”态势，居品端一口价和投资金居品发达亮眼。金价高位运行近似升值税特等税负拖累下26Q1我国金饰虚耗量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币虚耗量为207吨/+67%。渠谈端人人品牌仍在裁汰渠谈，拓展直营形象大店。受益于居品结构升级利润发达优于收入，居品力跨越的品牌发达更优。

　　轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜参预居品爆发期，瞻望谷歌等公司AI眼镜居品也将在26-27年继续推出，战术层面，2026年AI眼镜纳入国补，有望带动虚耗需求进一步升迁，传统镜片企业除在销售渠谈、定制镜片规模卡位，带动客单价升迁外，正依托本人在树脂材料、光学规模的荟萃，潜入产业链更多门径。2）3D打印：AI等新时代正加快激动3D打印向人人家庭和虚耗级阛阓普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材规模布局有望放量。3）栽种钻石：东谈主造金刚石已任意传统磨削加工规模的规模，开动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）膨胀。

　　出口链：受好意思国关税战术扰动、产能从国内移动至国外等影响，25年收入端减慢、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税摊派、国外产能爬坡、东谈主工本钱高潮、汇兑亏欠加多影响，巨额承压。

　　造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价钱总体下行，箱板纸供需花式优化盈利水平较好，开云kaiyun中国手机APP下载糊口用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价钱瞻望低位轰动，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价钱机制理顺，26Q1行业收入、利润收复邃密增长。

　　个护虚耗：25年受投放节拍和渠谈休养影响下收入增速放缓、事迹承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下建造，利润发达优于收入，参预高质地增长阶段。后续连接怜惜居品升级和渠谈休养程度。

　　解释：k12增速放缓，但利润率层面肃肃进取；企业培训回暖。

　　1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购种种大量商品看成原材料进行加工制造，平直材料采购本钱占公司总本钱比重较高。原材料价钱波动将平直影响公司盈利才调。

　　2）行业竞争加重：家居行业参预从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界参预者增多、上市公司募投神气产能开释、客流碎屑化等身分互相交杂，表里部身分的变化导致行业竞争将从居品价钱的低档次竞争参预到由品牌、相聚、职业、东谈主才、处置以及规模等组成的复合竞争层级上。阛阓竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的规划事迹带来不祥情味影响。

　　3）虚耗需求不达预期：现在国表里阛阓的规划环境、供应链也将靠近不祥情味，从而对公司坐蓐规划琢磨已毕带来不祥情味。

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